浦东金桥(600639.CN)

浦东金桥2011年报点评:典型收租股,物业销售提升增长维度

时间:12-03-31 00:00    来源:国泰君安证券

全年实现EPS0.49元,净利润4.53亿,同比下降14.5%。2011年实现营业收入20.86亿,增长40.6%;净利润4.53亿元,同比下降14.5%。净利润减少原因:(1)计提土地增值税;(2)投资收益减少;(3)所得税率提高。拟每10股派发现金红利0.80元。

营业收入增长源于结算销售收入增加。商品房销售收入12.42亿元,同比增长88.9%,主要为碧云新天地三期住宅项目、G3地块研发办公楼项目结算。

现有租赁业务能为公司持续贡献稳定增长的业绩。租赁业务收入8.04亿元,同比增长3.1%,毛利率59.5%。2011年竣工由工坊项目和碧云90商业中心项目,已开始招租。自此公司拥有的权益收租面积约为135万平方米,其中高附加值的租赁面积大约为55万平方米,随着物业运营的成熟,租金将稳定增长。

增量物业提供增长空间。公司在开发权益建面达到56.5万平米,其中出租项目为高附加的租赁项目,公司仍有广阔的外延式的增长空间。而公司目前开发碧云公馆及临港新城项目,房地产开发销售业务将会有效的提升公司的业绩增长。

现金3.2亿元,预收款仅0.46亿元。11年末账面现金3.22亿元,较年初降7.6%;11年末仅0.46亿元,12年金杨高层项目和临港新城项目给公司带来持续的销售收入。

预计12-13年EPS0.51元、0.59元,RNAV11.31元,较股价折让37%。公司是一家专注于园区类开发的、典型的收租股,成长性来自于出租物业增量、园区空间向周边扩张以及金杨高层项目和临港新城项目给公司带来持续的销售收入。目标价10元,维持增持评级。