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浦东金桥:未来有望获益东方证券ipo

发布时间:2012-08-30    研究机构:海通证券

事件:

公司公布2012年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.55亿元,同比减少56.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,较上年同期下降41.59%;实现基本每股收益0.20元。

投资建议:

公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。2012年金杨高层项目、临港新城和S11地块项目有望给公司带来销售收入。公司年初已制定全年18.8亿元的营收目标。我们预计公司可以完成既定目标。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。同期,公司增持国泰君安股份至912万股未来也有望获得投资增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.50和0.56元,对应RNAV是12.03元。截至8月29日,公司收盘于6.36元,对应2012、2013年PE分别为12.63倍和11.37倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段,我们给予园区类上市公司2012年15倍PE,对应7.50元目标价,维持公司的“买入”评级。

主要分析:

上半年公司主要开发项目已销售完毕使得营收大幅下滑,同期收到东方证券2011年分红款使得净利润降幅有所收窄:今年上半年,受主要商品房开发项目-碧云新天地三期已基本销售完毕影响(公司仅实现销售收入1.16亿元,大幅低于去年同期的8.77亿元),报告期内公司实现营业收入5.55亿元,同比减少56.73%;由于本期公司收到东方证券2011年分红款1659万元,这使得报告期内公司实现净利润1.89亿元,同比下降41.59%,降幅有所收窄。

S11地块住宅项目转租为售可稳定公司业绩,闲置资金投资理财产品。2012年3月23日,公司公告称,同意S11地块住宅项目定为销售型住宅,规划建面约99760平方米,占地面积约14万平,其中,约12.6万平权属本公司,约1.48万平权属公司控股子公司金桥联发公司。公司计划2012年完成项目规划报批,项目周期预计五年。我们认为,公司将原项目转租为售进行开发有利于稳定公司未来的业绩。同时,公司公告称,至2013年4月底前,授权公司管理层运用不超过3亿元的闲置自有资金投资低风险理财产品(连续12个月内累计发生金额不超过人民币12亿元)。我们认为,公司加强闲置资金的利用可以有效提高公司资金的收益率。

公司参股的东方证券已进入IPO初审阶段,公司增持国泰君安股份至912.49万股(占比0.15%)。目前,公司参股东方证券1.66亿股,占比3.88%。根据今年4月26日证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》,东方证券已经进入初审阶段。以公司2011年参加东方证券配股4.5元/股测算(4.5元/股的配股价相当于约20倍东方证券的PE估值,这远小于目前上市券商约30倍的PE水平),一旦东方证券上市成功,将给公司带来4.38亿元投资增值(折合每股收益0.47元/股)。报告期内,国泰君安增资扩股事项已或证监会审核通过,并已完成股权变更登记。为此,公司所持国泰君安的股份由上年的760.41万股增至912.49万股(占比0.15%)。我们认为,国泰君安若能上市将为公司带来更多投资增值。

投资建议:公司参股东方证券进入IPO预审,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。2012年金杨高层项目、临港新城和S11地块项目有望给公司带来销售收入。公司年初已制定全年18.8亿元的营收目标。我们预计公司可以完成既定目标。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。同期,公司增持国泰君安股份至912万股未来也有望获得投资增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.50和0.56元,对应RNAV是12.03元。截至8月29日,公司收盘于6.36元,对应2012、2013年PE分别为12.63倍和11.37倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段,我们给予园区类上市公司2012年15倍PE,对应7.50元目标价,维持公司的“买入”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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