浦东金桥(600639.CN)

浦东金桥:业绩符合预期,关注转债融资和南汇计划

时间:09-03-31 00:00    来源:国泰君安证券

08年0.33元EPS,完全符合预期:08年实现营业收入11.3亿元,净利润2.8亿元,分别同比增长40.6%和34.3%;基本EPS 0.33元,与我们的预测完全一致。拟10派1.25元(含税)。

营业收入上升源于土地转让和地产销售收入大幅增长,投资收益贡献9%的利润:碧云新天地二期C 组团销售3.6亿元,同比增长198%;土地转让收入1.2亿元。投资收益同比增长220%,贡献净利润9.2%。

商品房销售成本上升拉低毛利率水平:营业毛利率53.4%,同比下降9个百分点;其中房地产销售毛利率35%,同比下降31个百分点,商品房销售成本的上升是房地产销售低迷的直接反映。

作为收租股企业的代表,出租项目盈利保持稳定:房地产租赁收入7.2亿元,同比增长11.5%,毛利率64%,与07年持平。

三项费用率同比减少6个百分点至16%:期间费用率是影响公司业绩的重要因素,与公司尽量费用化的保守会计政策有关。

公司资金压力较小,负债水平低:每股经营性现金流0.33元,资产负债率42.7%,扣除预售房款后的真实负债率42.2%,处于安全区域。

08年尚有0.35亿预售房款,09年主要销售项目为碧云新天地三期,可售面积8.72万平米,预计09年销售收入7.5亿元。

公司拥有142万平米权益可租建面,仓库厂房84.5万平米,占60%,碧云别墅和公寓分别占14.4%,以上海高端住宅平均入住率75%计算,09、10年别墅和公寓对租赁收入的贡献在20%以上。

09年董事会决策推动 “走出去”战略和启动再融资:公司有意参与南汇临港新城的开发;拟发行不超过12亿可转债,已上报证监会。

公司成长性来自于物业升值空间;现代产业园研发写字楼增量、园区旧物业拆迁后容积率提高带来建筑面积增加、园区空间向周边扩张。

预计09和10年EPS 分别为0.38和0.43元,14.16元RNAV,以出租类90%RNAV 为目标价13元,相当于2.85倍PB,维持谨慎增持评级。